多家客户“不靠谱”？这家固危废处置技术企业冲刺IPO遭质疑！！

济南恒誉环保科技股份有限公司(以下简称“恒誉环保”)主营业务为有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售，是集有机废弃物裂解技术研发与裂解装备制造技术研发于一体的创新型企业。

据公司官网介绍，恒誉环保紧密围绕“有机废弃物裂解技术”，以为客户提供完整、系统的物料处理综合解决方案为宗旨，以提供核心设备为载体，最终实现针对客户特定需求的综合服务和产品销售。公司成立初期的技术开发和下游客户主要集中于废轮胎、废塑料处理领域，近年来随着公司技术开发领域的拓宽，公司已成功研发出污油泥和有机危废处理相关的裂解技术，并实现了相关装备的开发和产品销售。

目前，公司正在冲刺科创板IPO，不过公司近日遭到市场质疑声较多。

相同指标数据出现“打架”

招股说明书显示，2016年-2019年上半年的报告期内，恒誉环保的营收分别为3812.79万元、5828.63万元、2.52亿元和1.34亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为529.83万元、1205.99万元、7893.99万元和4154.55万元。

虽然营收和净利润都呈现逐年高速增长的态势，但在主营业务综合毛利率却呈现连年下滑的趋势。招股说明书显示，在报告期内主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。恒誉环保在招股说明书中解释称主要是因为其重点发展大客户，对于重点项目或大型项目给予更高的资源和成本投入所致。

不仅如此，在报告期内恒誉环保的研发投入占营收比例也逐年下滑，分别为11.38%、10.37%、4.04%和3.31%。

此前，恒誉环保曾在新三板挂牌，2018年10月11日终止股份挂牌转让。但值得注意的是，恒誉环保在新三板挂牌期间披露的更正后的2017年年报显示，2016年恒誉环保的应收账款为3696万元；但在招股说明书中披露的2016年应收账款为3511.2万元，与此前2017年年报披露的数据不一致。

连续两年客户数量仅5家，多家客户“不靠谱”

恒誉环保的营业收入几乎全部来自前五大客户。过去四年，该公司前五大客户营业收入金额占当期主营业务收入的比重分别为100.00%、100.00%、98.47%、99.18%。客户数量少，收入来源高度集中，这种情况下，如果客户方面出现风吹草动，对于公司的影响巨大。

顺通环保为恒誉环保第一大客户。过去四年，恒誉环保对顺通环保的销售金额分别为3760.68万元、3459.83万元、1.61亿元和1.41亿元，占当期营业收入的比例分别为100.00%、66.07%、65.45%和59.99%。如此重要的大客户，自身也存在一些问题，顺通环保因工程建设事项与光正钢结构有限责任公司产生经营纠纷，于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元。

热裂解技术 整体行业空间不明朗

从业内来看，专家普遍承认热裂解技术属于前沿技术，能够将有机废弃物转化为燃料油、炭黑、钢丝等高附加值能源产品。据了解目前无论是国内还是国外热裂解行业都亟待解决技术壁垒难题以及资本和成本问题；此外在收入和净利润规模上也未出现较大规模的企业，整体行业空间不明朗。恒誉环保也在招股说明书中承认该市场形成规模化尚需时间。

来源：金色光、企观资本、公司官网

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